化學纖維行業：復蘇趨勢延續，行業筑底上行
信息來源：網上整理 信息類別：業界新聞 點擊次數：次 更新時間：2014年9月17日
短期：復蘇趨勢延續，3月份短纖價格仍將上漲。目前行業庫存仍是歷史低位，大部分企業是負庫存，全行業庫存大概是5天左右。行業基本無庫存的情況下，3月份價格下滑的概率極小。庫存不到20天以上，生產企業一般不會考慮降價，目前終端（服裝）還沒有完全啟動，所以節后成交情況比節前有所降溫，即便現在開始20天都沒有訂單，對普遍超售的粘膠行業來說，庫存增加至20天以上，也是3月底4月初的事了。 3月中旬開始，將進入紡織服裝行業傳統的旺季，下游主流紗線廠的備貨也大都集中在這個時候，粘膠短纖將迎來下游一波比較大的備貨行情，對價格上行提供強勁支撐。 中長期：2013、2014年，行業盈利將筑底上行。 產能擴張減緩，2014年供應全棉收縮：2013年新增產能38.5萬噸，2014年目前確定擴產的僅瑪納斯舜泉的6萬噸產能，新增產能逐步減少，行業開始進入產能收縮期。 與棉花價差持續拉大，粘膠替代比例不斷上升：歷史上，粘膠短纖價格90%以上的時間都是要高于棉價的。而隨著2011年開始，粘膠價格與棉花價格剪刀差持續增大，粘膠產量/棉花消費量這一數值不斷上揚，去年已達33%。國內棉花價格受收儲價支撐，預計仍將維持在18500-20000左右，二者剪刀差仍有3500-5000元，勢必迫使下游進一步加大性價比更高的粘膠的使用比例，短纖需求量進一步提升。 盡管2012年年末，國內外棉花庫存高企，但在2013年內外棉種植面積大幅下降的背景下（美棉預計種植面積下降27%左右，國內種植面積預計下降10%左右），預計棉花價格2014年大概率將穩中上升，供給大幅縮減疊加棉價上漲，則2014年行業盈利將進一步提升。 價格決定股價走勢，推薦彈性居前標的。 我們跟蹤了2006年到目前粘膠上市公司股票價格與粘膠短纖價差和價格的相關性，發現粘膠股票的上漲邏輯非常簡單：與價格基本正相關，而與價差關系不大。我們預期2013、2014年，粘膠短纖價格將處于溫和上漲的復蘇通道中，并帶動相關股票價格觸底反彈。 按照百萬元市值對應的粘膠短纖權益產能（噸）計算，彈性居前的分別是澳洋科技（74.66）、南京化纖（73.65）、新鄉化纖（62.16）、三友化工（49.23）。百萬元市值對應的權益產能，南京化纖和澳洋科技僅相差1噸左右，但南京化纖還附帶了盈利能力更高的房地產業務、自來水業務，以及部分盈利有望恢復的長絲業務。 主要風險。 1、需求不達預期；2、進口漿粕征收高額反傾銷稅；3、棉價大幅下降。
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